安国论—富国篇
　　　　　　　　　　　　第一章   金融战争与美元霸权（26）
　                                   主编  谭智元

　　【资料档案】美国次贷危机发展始末

　　美国的次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

　　2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。

　　汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。
 
　　面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

　　8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。

　　美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

　　8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

　　8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。

　　8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

　　其后花旗集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。

　　8月14日，美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市，亚太央行再向银行系统注资，各经济体或推迟加息。

　　8月16日，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产；美次级债危机恶化，亚太股市遭遇911以来最严重下跌。美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%。

　　8月20日，日本央行再向银行系统注资1万亿日元，欧洲央行拟加大救市力度；8月21日，日本央行再向银行系统注资8000亿日元；澳联储向金融系统注入35.7亿澳元。8月22日，美联储再向金融系统注资37.5亿美元；欧洲央行追加400亿欧元再融资操作。8月23日，英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机；美联储再向金融系统注资70亿美元。

　　8月28日，美联储再向金融系统注资95亿美元；29日，美联储再向金融系统注资52.5亿美元；8月30日，美联储再向金融系统注资100亿美元。

　　8月31日，南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展，布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机。

　　9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%。

　　9月21日，英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席。

　　10月13日，美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金(超级基金)，用以购买陷入困境的抵押证券。

　　10月23日，美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%，接近6.9万人。10月24日，受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损6.2亿美元。

　　10月30日，欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近5年首次季度亏损达到8.3亿瑞郎。

　　11月9日，历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机。

　　11月26日，美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资800亿美元。

　　11月28日，美国楼市指标全面恶化。美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户；第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌1.7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅

　　12月6日，美国抵押银行家协会公布，第三季止赎率攀升0.78%；12月7日，美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率。

　　12月12日，美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等。

　　12月17日，欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金；12月18日，美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施，欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款；12月19日，美联储定期招标工具向市场注入28天期200亿美元资金。

　　12月24日，华尔街投行美林宣布了三个出售协议，以缓解资金困局。

　　12月28日，华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元次贷有价证券。

　　2008年1月4日，美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2001年以来最高。

　　1月15日，美国第一大银行花旗集团公布的财报显示第四季度亏损98.3亿美元；1月16日，评级公司穆迪预测SIV债券持有者损失了47%资产。

　　1月17日，次贷亏损严重，标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法。布什政府有意放松对房地美和房利美的监管，美国07年12月新屋开工数量下降14.2%，年率为100.6万户，为16年最低。

　　1月22日，美联储紧急降息75个基点；1月24日，美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助。

　　1月30日，美联储降息50个基点；2月1日，美国1月非农就业人数减少1.8万，为超过4年来首次减少。

　　2月12日，美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布“救生索”计划，巴菲特愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险。

　　2月19日，美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施。2月20日，德国宣布州立银行陷入次贷危机；

　　3月5日，美国2月ADP就业人数减2万多，美元兑欧元刷新历史新低。

　　3月11日，美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性，缓解全球货币市场压力；3月13日，美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管，美国官方首次预测经济衰退。

　　3月14日，美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资，市场对美国银行业健康程度的担忧加深。

　　3月17日，美联储意外宣布调低窗口贴现率25个基点，到3.25%；摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登。

　　3月19日，美联储宣布降息75个基点，并暗示将继续降息。

　　3月24日，美国联邦住房金融委员会允许美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000亿美元房地美和房利美发行的MBS。

　　3月27日，欧洲货币市场流动性再度告急，英国央行和瑞士央行联袂注资；美联储透过定期证券借贷工具向一级交易商提供了750亿美元公债；英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤，讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主要金融机构改革。

　　3月31日，美国财长保尔森将向国会提交一项改革议案，加强混业监管，美国总统布什和英国首相布朗同意加强合作，应对金融市场动荡。

　　4月8日，国际货币基金组织（IMF）称全球次贷亏损一万亿美元；4月9日，国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任。

　　4月10日，高盛再次宣布裁员，瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达35%的员工；美国参议院通过价值超过41亿美元的一揽子房屋市场拯救计划；高盛CEO称此次信贷危机可能已接近尾声；4月11日，日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度次级抵押贷款相关的交易损失达4000亿日元(折合39亿美元)；4月12日，七国集团(G7)和国际货币基金组织(IMF)召开为期两天的会议，表达了对当前金融市场震荡的担心之情，并要求加强金融监管。

　　4月14日，德意志银行计划向私人股本公司最多出售200亿美元的杠杆相关债务；4月15日，英国3月RICS房价指数跌至30年最低-78.5，低于-67.5的预期值。摩根大通分析师指出，此次全球信贷危机，很可能会在未来10年时间里继续影响市场；新加坡投资局有意参与瑞银150亿瑞郎的融资计划；花旗集团副总裁William Rhodes声称，美国经济正接近风暴中心，可能正处于衰退中；OECD预测全球次贷损失3500-4200亿美元，RealtyTrac Inc.报告美国3月房屋止赎率上升57%；英国银行业敦促政府干预市场，防止较小金融机构倒闭，确保新贷款来源。

　　4月16日，布朗出访美国，为信贷危机等问题寻求国际解决；美国3月新屋开工数量急剧下降11.9%，降至17年最低水平。美联储褐皮书指出各个地区的贷款标准，贷款需求下降；摩根大通季度报告好于预期，宣称次级贷将结束，并计划筹集60亿美元资本金；4月17日，美林公司第一季净亏损达19.6亿美元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预期未来数月的形势将“更加艰难”。

　　4月18日，花旗集团宣布，在冲减逾130亿美元损失后，一季度净亏损51.1亿美元，合每股损失1.02美元；东京三菱日联金融集团预计，截至3月31日的一财年内，该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元(折合9.21亿美元)。

　　4月21日，银行大型贷款商的资产负债表受到信贷紧缩的严重影响，为了应对这种不断增大的压力，苏格兰皇家银行将计划筹资120亿英镑(约合240亿美元)。英国央行宣布，将动用500亿英镑的政府债券，调换商业银行持有的抵押资产，以帮助银行业复苏；欧洲央行行长特里谢表示，银行仍不愿借贷，因此市场调整尚未结束。

　　4月22日，日本前内阁府高级官员渡边博史指出，亚洲各国政府应在2010年之前设立1000亿美元的外汇储备，以防止重蹈类似10年前地区金融危机的覆辙；耶鲁大学著名经济学家Robert Shiller警告，此次美国房价可能将比大萧条时期的下滑程度更加严重，政府应该采取拯救行动，以防止数百万人失去住房。

    美国3月成屋销售月率下降2.0%，为493万户；瑞士央行向市场投放60亿美元；欧洲央行向银行出借150亿美元为期28天的美元资金。

　　4月23日，英国3月房屋贷款许可数量从2月的43,147件减少至35,417件，创纪录低点。英国房市前景不容乐观；德国Duesseldorfer银行将由德国银行协会接管；美国众议院金融服务委员会批准全国的地方政府收购已行使止赎权的住房。

　　4月24日，3个月欧元Libor周四再次上升，创4个月新高，显示货币市场持续紧缩；瑞信第一季资产减值53亿瑞郎，财务状况因此转盈为亏，净亏损达到21.5亿瑞郎；加拿大央行通过特别购买与附卖回协议向市场注资4.95亿加元；纽约联储宣布，根据扩大范围后的定期证券借贷工具进行的国债拍卖需求疲软，总共接到594.6亿美元的申购，低于招标金额750亿美元。

　　4月25日，市场关于美联储降息周期将结束的预期增加，美元指数反弹至1个月来新高。美国3月份新屋销售进一步下滑，创1991年以来的最低水平。美国4月份消费者信心创1982年3月以来最低水平。

　　4月28日，美国人口普查局公布报告显示，2008年第一季度美国房屋空置年率刷新2.9%的历史高点。4月29日，英国3月购房抵押贷款许可数量跌至该数据开始统计以来的最低水平。德意志银行宣布五年来首次出现净亏损。

　　4月30日，美联储降息25个基点，并在会后声明中去掉了“经济增长仍然面临风险”的措词；美国一季度GDP增长0.6%，但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得，对今后发展不利；英国HBOS增发40亿英镑股权，用以提高资本金规模，抵御不断恶化的市场环境。

　　5月1日，英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元；各大银行同意在特别流动性计划中保留最低资产额；美国联邦存款保险公司认为市场即将度过信贷紧缩局面；美联储主席伯南克认为美国的学生贷款市场问题已不仅限于流动性问题；美国众议院批准总值三千亿美元的房屋市场援助计划。

　　5月2日，美国4月非农就业人数仅仅减少2万，失业率降至5.0%；美国 4月ISM非制造业指数为52.0，预期中值49.1，也处于去年12月来最高水平。美联储将TAF规模从500亿美元扩大到750亿美元，同时扩大与欧洲央行和瑞士央行货币互换的额度。英国Halifax 4月房价连续三个月下滑，月率跌1.3%，年率跌3.7%。

　　5月5日，美联储通过隔夜回购操作向市场注入110亿美元临时储备金；美联储调查显示，由于担心日益黯淡的经济前景，美国银行业继续收紧企业和消费者放贷的标准和条件；美联储前主席格林斯潘指出，现在判定次级抵押贷款市场崩溃引发的信贷危机已经结束，还为时过早。

　　5月6日，美国财政部向贷款机构施压，欲加快解决抵押贷款问题；华尔街三大巨头——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划在近期精简员工人数；美联储提供了总额750亿美元的28天TAF ；房利美宣布今年第一季度损失21.9亿美元，每股亏损2.57美元，预计明年损失将继续恶化；欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。

　　5月8日，欧洲两大央行均宣布维持利率，以对抗通胀；美国5月3日当周初申请失业金人数减少1.8万,至36.5万人；美国3月批发库存月率意外下降0.1%；美国众议院通过一项法案，建立规模为3000亿美元的抵押贷款保险基金，并向房屋所有者再提供数以十亿美元计的资助。

　　5月9日，花旗集团计划在未来两至三年剥离超过4000亿美元的非核心资产；全球资产排名最大的保险业者--美国国际集团连续第二季亏损，拖累股价重挫7%，并且表示计划增资125亿美元；英国1季度抵押品赎回案件较去年同期相比增加17%；欧洲央行表示，受美国次贷危机影响，欧元区银行提高信贷标准，企业和家庭向银行借钱正变得愈发困难。

　　5月14日，英国首相宣布了一项3亿英镑的房市援救计划；美国经济增长放慢缓解了由食品和能源价格飙升导致的通胀：4月CPI上升0.2%，剔除食品和能源的核心CPI上升0.1%。经济学家原先预计CPI和核心CPI均上升0.2%；加拿大皇家银行表示，将于5月末公布的第二季度财报将包含税前约8.55亿加元(折合8.64亿美元)的资产冲减。

　　5月15日，日本瑞穗银行四季度次级贷损失3000亿日元，2007/08财年次级贷相关损失6450亿日元；美国住房建筑商协会5月房价指数为19，预期为20，房屋建筑商的信心5月份有所下滑。

　　5月16日，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值降至59.5，低于预期；美国4月新屋开工意外增长，创下2年来最大增幅，季调后为103.2万户，较上月增长8.2%。

　　5月21日，英国抵押贷款协会表示，抵押贷款持续紧缩，对住宅市场需求和活动造成很大影响，因此预计今年英国房价下跌7%左右；英国经济将无法避免衰退；5月22日，美国联邦房地产企业监管办公室表示，美国房价第一季度加速下跌，较去年底时的跌幅达到创纪录的1.7%；5月23日，美国4月成屋销售连续第二个月下降，同时房屋库存大幅上升、房价显著下跌。

　　5月26日，纽约联储主席盖纳表示，没有一个国家能够独自应付全球金融危机，监管机构将必须寻找在现有基础上各方共同努力的办法；英国5月Hometrack房价指数年降1.9%，为05年11月来最大年降幅。

　　5月27日，英国银行家协会数据显示，因为信贷紧缩继续打压房屋市场活动，房屋抵押贷款批准数量仍然较上年同期大幅下滑39.4%；美国4月营建许可季调后向上修正为98.2万户，较上月增长5.4%；美国一季度S&P/Case-Shiller房价指数较上一季度下跌6.7%，去年同期下跌14%，创20年来纪录的最大年跌幅；美国4月新屋销售为52.6万户，好于预期的52.0万户。

　　5月29日，英国Nationwide 5月房价骤降2.5%，同比下挫4.4%；次贷导致日本金融系统遭受重创，累计损失1.7万亿日元；5月30日，日本4月新屋开工年率下降8.7%，强于下降11.9%的预期值。

　　6月2日，英国大型抵押贷款机构布拉德福德-宾利银行计划从股东手中再次募集2.5亿英镑，并声称融资成本依然处于高位，同时抵押贷款市场继续恶化；市场对信贷危机的担忧加深，3个月英镑Libor上升；美国4月营建支出下降0.4%，预期下降0.6%；6月3日，英国皇家采购与供应协会PMI 5月份下滑至 43.9, 为连续第三个月下跌，且下滑速度为十几年来最快。

　　6月6日，银行业集团（Institute of International Finance）表示，2007年年初以来，全球银行业信贷损失已达3870亿美元，其中欧洲银行业损失2000亿美元，美国银行业损失了1660亿美元。

　　6月9日，巴克莱资本认为，失业率暴增将给抵押贷款损失带来显著风险；雷曼兄弟预期季度亏损28亿并宣布筹资60亿美元；美国4月NAR成屋签约销售月率上升6.3%，成屋签约销售指数升至88.2，为去年10月以来最高。

　　6月16日，亚欧会议声明指出，经济风险来自美国经济增长放缓、信贷紧缩和通胀；美国6月NAHB房价指数降至18的记录低点；6月17日，美国5月新屋开工季调后年率降3.3%，至97.5万户；4月数据大幅下修至100.8万户。

　　6月18日，美国抵押贷款银行家协会表示，美国上周住房抵押贷款申请活动指数进一步下降。这也是在过去五周的时间内，该指数连续第四次下降；欧元区4月营建产出连续第二个月下降，下降0.8%，年率下降2.4%；

　　6月23日，售房者考虑到信贷危机等因素，英国6月Rightmove房价指数首度出现2002年8月以来月率下滑的情况，降幅为1.2%；美银证券预测美林和瑞银二季度分别减值35亿和70亿美元；房产市场疲软，英国5月房屋交易数量比上月下降13%。

　　6月24日，英国5月BBA抵押贷款许可2.7968万件，为纪录最低水平；美国4月S&P/CS房价指数月率下降1.4%，预期下降2.0%；6月25日，美国6月20日当周MBA抵押贷款申请活动指数下降9.3%，至6年半来最低461.3。

　　6月30日，英国金融时报发表的一项研究显示，在信贷危机中，某些最安全债券也遭受打击；英国央行表示，5月抵押贷款许可数量较前月减少28%，至4.2万件，低于预计的5.1万件；英国6月Nationwide房价指数连续第八个月下跌，年率跌幅为6.3%，较去年峰值下滑超过7%。

　　【竹卿点评】第一章的金融战争与美元霸权，由我这样一个不知深浅而浅薄的经济学的初入门者，在颤颤惊惊的状态中开始写的第一天起，没想到就这样在不知不觉中就过了半年了。而让我最为感动的是，我的《安国论》有了越来越多的读者，读者们在我的文章里发表评论，在我的博客里留言，如相知多年的朋友般面对面的谈心交流，让我每一刻都能感受到读者们那种真挚的热情如火山喷发的支持和关爱之情，也使我有了更大的信心与锲而不舍的意志。

　　而另外的一些收获，大概是使我能接触到一个更广阔的天地和更有益的圈子。在不到半年的时间里，我认识了对我而言是如此有益的朋友：《国际价值论》的丛培华先生；北京卫视《五星夜话》栏目组的编导陈瑶；九州出版社的编辑郑闯琦先生；还有一位想代一个朋友邀请我加入IFF组织（北京国际金融论坛）的谢军先生。最大的收获，是让我结识了志同道合的至交好友，他们也将是我一生的朋友：龙凯锋和金鸿。

　　在我的构思中，第一章金融战争与美元霸权应该在最近的二周内结束了。它以美元取代英镑成为20世纪的世界贷币之王的历史为始，又将以美国次代危机对全球经济和美元霸权的深远持久而负面的影响为终。

　　为了让大家对美国次代危机有更深入而整体的了解，我将2007年春季美国次代危机发生之后到最近的一年多的信息资料全部摘录在这里——它实在太多了，以至在这一篇里，我没有能对美国次代危机有更深入的评论，或许它需要同样篇幅的二篇文章才能完成：这篇就算是上篇吧（呵呵，脸皮太厚了），其它两篇，就叫中篇和下篇。在如此少的篇幅中，水平也如此有限，但愿我能将美国次代危机的本质及对今后世界经济的走向和可能终结美元霸权的影响清晰表述。 

　　未完待续，敬请留意下篇的文章：金融战争与美元霸权（27） 
 
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 　金融战争与美元霸权一文（连载1-26）：
 
　　谭智元的小筑-----水幽竹清：http://blog.sina.com.cn/thanzhiyuan
　　环球热讯作家专栏-----谭智元专栏：http://bbs.hqhot.com/forum-38-1.html
 
 　　附记：亚当.斯密的《国富论》写了6年，马克思的《资本论》写了40年。而凯恩斯的经济学理论和新自由主义学说，己经面临现代社会经济的挑战，需要有新的理论的诞生。智元构思一书，书名是国安论，分富国篇、强国篇、安国篇三部，已经有一段时间了。但是一直迟疑而不肯落笔。智元只为一普通人，才识韬略，并无过人之处，学识浅薄如井底之蛙，对经济学仅涉皮毛未能深入接触。能成功否？所需时间多少？此为天数，智元心中并无定算。
 
 　　牛顿说他是站在巨人的肩膀上：众多前人不完美的启发和不完美的思路最终会有一个人(一个群体)结出最完美的果实。这也是我今天终于动笔的原因吧。我希望在此抛砖引玉，能使我们其中的一个人，受这样的不完美思路的启发，而最终结出的现代经济学上最完美的果实，那就是中国未来之福！ 

　　谭智元：世界贷币之王走向坟墓，谁将为美国铲下第一铲土？（上） 

　　 2008年7月6日写于泷江之畔